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這是正面且偏樂觀的看法與前瞻指引,但是市場參與者的看法與動作反應並非如此,顯然資產價格漲升七年後的高基期風險,已成投資心理的首要懸念所在,戰後嬰兒潮世代退休與老化到來的轉折,恐是重要的背景因素。

但目前市場並不埋單,預估二○一六年利率僅在○.七五或一%以內,僅升息二或三次,低於Fed可升息四次、每次一碼的樂觀預期;預估一月底會議後的看法與修正是市場焦點,否則三月中或四月底,六月中或七月底,皆各有一次升息的可能,時點前一個月內,股市、債市及匯市的反應會如何,是目前市場心理擔憂元月慣性看漲的變數。

當然,美元指數持強力與歐元持貶力,具有直接連動性,日前ECB未進一步擴大QE動作,僅以延長QE至二○一七年第一季,及再壓低負利率來收債的政策,欲企圖再壓低歐元匯率來拉抬復甦力,可惜市場不領情,歐元暫陷入一.一元上下○.六元的下箱形內波動,等待新一輪政經社會的利空氛圍來啟動退向一元關卡的貶值趨勢,而西班牙新政黨崛起後的變化、英國與歐盟二月的談判與六月脫歐公投的發展、難民及移民政策對德國或法國的考驗等,皆是要加以觀察的發展。

美股的反應恐非是Fed的決策關鍵所在,但卻是全球股市火車頭的趨勢指標,目前較強勢的S&P 500指數與Nasdaq指數能否在一~二月年初慣性漲升行情中,各有效突破二一三四至二二四○點及五二三一~五四九二點,出現有效逾五%再創歷史新高的漲升走勢,將至為關鍵;否則以年度收黑呈較弱的道瓊指數,一旦站不穩六月及十二月均線向下交叉的一七五○○點之上,且再退至上升的三年線或一六五○○點之下,恐有誘發作頭之虞,將有退守五年線或一萬五千點,乃至十年線支撐區的波段修正可能。

看來,Fed是用「造價」來拉升利率,並非以「減量」實施「反QE」的真實動作,似企圖誘導出需求面及企業支出面,來推升利率的正向循環力道出現,且寄望利率能拉到二%或以上,用來對抗復甦一旦不如預期,可應付再次衰退時再回頭降息實施零利率手法,這是在美財政及貿易雙赤字未改善前,唯一能採取的穩健政策。

這也將牽動市場對地緣政治風險的反應,美中在南海領土主權上交鋒、中東或IS恐怖活動

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的發展、俄羅斯在烏克蘭與土耳其的動向、拉美政局的動盪等,皆是觀察的方向。

而升息對美元指數的上漲助力暫不如市場預期,卻符合Fed的目的,唯以二○一六年乃至二○一七年第一季前來看,美元獨強的趨勢恐不易大改變,美元指數在七○.六~八九.六點內整理近七年,於二○一四年底正式突破後也僅在九○.四~一○○.五內波動,目前各中長期均線上升的多頭趨勢未變,仍有機會向上推升到二○○一年高峰區一○八

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~一二一點的下限區。當美元指數先逐步向一○五上下三點內逼近時,市場的風險胃納,尤其是新興市場股、匯、債三市再波動的風險,恐是要再提防的警訊。

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債陷風險

至於美公債殖利率的波動、吸引力下降及流動性降低,才是Fed最在意的,以目前十年期在二.五%以下及五年期在一.八五%以下來看,還是相對安全平穩期;但是美國能源工業等高收益債券殖利率普通高掛八~十六%水平,且高收益債ETF近期重挫並創四年來新低,似暗示升息循環啟動後的速度與幅度對債市的實質壓力已出現了;更有甚者,繼嘉能可(Glencore)瘦身大砍資產降低負債之後,日前百年企業英美集團(Anglo-American)更宣布裁員逾六○%,出售或關閉旗下六○%擴產,以求斷尾求生,企圖穩住股價已剩五年前一○%的大縮水慘

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狀。看來,能源礦業公司的股債風暴,對實體經濟的負作用力恐不能掉以輕心!

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Fed升息留有後路

就趨勢影響力而言,首推Fed啟動九年半來的首次升息一碼動作,及其預估二○一六及二○一七年的中間利率皆升一%,各達一.三七五%及二.三七五%的水平,似乎篤定美GDP可逾二.二%、CPI低於二%及失業率降至四.七%以下的穩健復甦場景可望上演,也認定二○一五年的諸多變數只是短暫或一次性的效應而已。

若以台灣經濟表現與國際經濟的相關係數高達○.七八二三(台經院研究報告),外資持有台股最高達三九%市值附近(已有反轉向下味),新台幣走勢深

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受韓元等亞幣連動所影響來看,面對二○一六年到來,仍須先檢視二○一五年來重大國際變數的趨勢影響力及市場心理的轉折變化,才能掌握住悲觀或樂觀氛圍時的轉機與危機訊號,這是二○一六年台股投資思維與戰略布局的核心課題所在。

另外,二○一六年底美國將選出新總統,民主黨與共和黨是否再惡鬥、共和黨對Fed不友善態度是否改觀、美國國際戰略如何調整等,皆顯示二○一六年政治經濟的影響力更加有增無減。

台股二○一五年即將封關,至截稿為止(三十日),年度收黑跌幅逾十一%,與二○一一年歐債危機年度跌幅逾二一%,是二○○九年來唯二收黑的年度;隨著證所稅取消,二○一六年有機會縮短打底時間,再複製一波逾兩年的多頭趨勢行情嗎?還是受困於內外在變數持續利空發展,陷入第二大波修正的空頭走勢呢?

而目前對金融市場最直接的影響,就是在於油價因地緣政治誘發的漲跌劇烈波動了。美國會通過四○年來油氣可輸出的政策法案、沙國領導OPEC擴產使產能利用率逾八六%、印尼再入會及伊朗歸隊、俄或其他產油國也增產、美頁岩油業者也擴產等利空,恐使目前每天石油供過於求近三百萬桶及總庫存量逾十億桶的情況,不只難改善恐還有再惡化之虞;市場看空及炒作的羊群心理,往往會以劇震及超跌再強彈來反應,以紐約西德州輕原油(WTI)的走勢來看,站不穩三八~四二美元或之上,則技術面跌向二○一五年高價六二美元附近腰斬價,或是比照二○一四年下半年波段崩跌逾六○%來推估,再跌至三一美元附近或二五美元附近(沙國生產成本價)的可能性仍不小。

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而油價真正止跌的趨勢,除了政治面、心理面及供需面的變化外,技術面須呈現站穩底部反彈一○%之上,且見二○及六○日線向上穿越年線並使年線止跌才行;可知,油價四二~二五美元內的可能跌勢,在未見有效觸底前,仍具有利空負作用的擴散力道。而油價重挫後的低基期炒作力,也會造成二五~五○美元大幅

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波動的可能性與不穩定性,恐會使股市跟著出現忽上忽下的劇烈走勢。
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